성호전자, 인수합병 전략 통해 상반기 영업이익 101억 기록하며 경영 혁신 가속화

AI 인프라와 광통신으로 사업 축을 옮긴 성호전자가 상반기 연결 기준 영업이익 100억9600만원을 기록하며 빠른 전환의 성적표를 내놨다. 동시에 전환사채·신주인수권부사채를 활용한 공격적 M&A가 부채비율을 밀어 올린 만큼, 실적 개선과 자본구조 관리 사이에서 투자자 판단의 기준을 분명히 할 필요가 커졌다.

성호전자는 반기보고서에서 상반기 연결 매출 1512억4400만원, 영업이익 100억9600만원을 공시했다. 지난해 연간 영업이익 75억5100만원을 33.7% 상회했고, 영업이익률은 3.26%에서 6.68%로 뛰었다. 분기 흐름도 가팔랐다. 2분기 매출은 1분기 대비 29.2%, 영업이익은 115.1% 증가했다.

실적의 무게중심은 새로 편입된 자회사들이다. 성호전자는 필름콘덴서·전원공급장치 중심에서 벗어나기 위해 반도체와 광통신 기업을 잇달아 인수했고, 상반기 연결 편입된 ADS테크·디이에스·제이케이아이가 수익성 개선을 주도했다. 세 회사의 상반기 매출 합계는 346억3000만원으로 전체의 약 22.9%지만, 영업이익은 85억9100만원으로 연결 영업이익의 약 85.1%를 책임졌다. 외형보다 이익 기여가 압도적인 구조다.

광통신 장비업체 ADS테크의 기여가 가장 컸다. ADS테크는 상반기 매출 169억3800만원, 영업이익 50억8000만원을 거뒀고, 조정 상각전영업이익(EBITDA)은 68억5000만원으로 제시됐다. 이 회사는 AI 데이터센터 등에 쓰이는 광통신 장비, 특히 광소자의 정밀 정렬에 필요한 액티브 얼라인 장비를 핵심으로 한다. 성호전자의 IR 자료에서도 ADS테크는 ‘Semiconductor/AI’ 축으로 배치돼 800G 광통신 모듈과 차세대 광통신 관련 장비가 전면에 올라와 있다.

반도체 후공정용 칠러를 만드는 디이에스는 매출 114억6700만원, 영업이익 23억7800만원(영업이익률 20.7%), 제이케이아이는 매출 62억2500만원, 영업이익 11억3300만원(영업이익률 18.2%)을 기록했다. 성호전자는 1분기부터 이들 회사를 연결대상으로 반영했으며, ADS테크는 2월부터 실적이 잡혀 1분기에는 두 달분만 반영됐다.

M&A 자체도 대형 거래였다. 성호전자는 특수목적법인(SPC)을 통해 ADS테크 지분 87.5%를 2800억원에 인수했고, 올해 2월 절차를 마무리했다. 회사는 AI 인프라·반도체 시장을 겨냥해 반도체 칠러, 정밀 장비·부품, 광통신 장비로 사업 포트폴리오를 재편하는 중이다.

다만 재무 부담은 새로운 숙제다. 상반기 말 부채비율은 223.1%로 높아졌다. 회사는 이 중 상당 부분이 전환사채(CB)와 신주인수권부사채(BW) 등 메자닌 발행에 따른 회계적 영향이며 일부는 잠재적 자본 성격을 고려할 수 있다는 입장이다. 그러나 투자자 관점에서는 부채비율과 함께 메자닌의 향후 주식 전환 가능성도 고려해야 한다. 대신증권은 성호전자의 18회차 CB 500억원, 19회차 BW 300억원에 주식 전환·행사에 따른 희석 가능성이 있다고 정리했다.

인수 효과의 지속성도 점검 포인트다. 상반기에는 고수익 자회사들이 이익을 끌어올렸지만, 인수 자금의 금융비용을 어떻게 통제할지, ADS테크 등 자회사 수익성이 유지될지는 다른 문제다. 성호전자는 최근 ADS테크를 통해 반도체 검사장비 기업 인티맥스 인수를 추진하는 등 반도체 후공정과 광통신을 잇는 구조를 넓히고 있다.

요약하면 성호전자의 상반기 성과는 “수익성 높은 사업을 더해 그룹 이익률을 끌어올리는” 전략이 숫자로 확인된 사례다. 동시에 메자닌 중심 조달과 높은 부채비율은 기존 주주의 지분가치와 배당여력에 영향을 줄 수 있는 변수를 내포한다. 개인투자자와 기관 모두 반기보고서와 IR 자료에서 드러난 이익 개선의 속도와 자본구조의 변화, 향후 주식 전환 조건을 함께 읽어야 한다. 성장은 가시화됐고, 다음 검증 대상은 인수 이후의 통합 운영 능력과 재무 균형이다.